天灏资本维持好未来股票持有评级

  北京时间10月24日晚间消息,投资公司天灏资本(T.H.Capital)今日发布投资报告,维持好未来股票(NYSE:XRS)“持有”评级。


  以下为报告内容摘要:


  好未来2015财年第二季度业绩喜忧参半。每股摊薄收益超出了华尔街预期,但营收却低于华尔街预期。我们认为,营收结果表明公司当前的业务已经成熟。要恢复营收增长,只能投资新的营收源,别无他法。潜在的投资领域可能是能把好未来转变成一家O2O公司的业务。这些投资有助于确保好未来的长期发展,但可能给利润率带来影响。我们认为,好未来股票已被完全合理估值,因此继续维持其“持有”评级。


  为新营收源而投资:第二财季,好未来营收同比增长33.5%,低于而上年同期的35.5%,也低于华尔街预期。至于第三财季营收,好未来预计同比将增长31%至34%,低于华尔街预期的50.4%。这样的结果让我们认为,好未来自身的有机增长已经达到顶峰。要继续增加营收,只能进行新投资。潜在领域包括:1)拓展新领域,如英语和儿童;2)从上海和北京拓展到更多城市;3)投资在线和移动业务发展O2O生态。


  投资或影响利润率:好未来今年5月曾融资约2.3亿美元,并已开始进行投资。这些投资包括:1)向美国高等教育机构Minerva Project投资2500万美元;2)2350万美元投资宝宝树网站(www.babytree.com);3)收购域名zuowen.com和kaoyan.com。所有这些投资可能有助于好未来的长期增长,而目前这些业务尚未盈利。我们认为,好未来还将在更多O2O领域投资,而这些投资可能会影响利润率。因此我们预计,好未来2015财年利润率为20.1%,2016财年为19.5%,而2014财年为20.6%。


  下调业绩预期:基于好未来最新的财务和运营情况,我们将其2015财年净营收预期从4.286亿美元调低至4.249亿美元,将2016财年净营收预期从5.857亿美元调低至5.391亿美元。基于非美国通用会计准则,将2015财年每股摊薄收益预期从0.94美元调高至0.96美元,将2016财年每股摊薄收益预期从1.41美元调低至1.20美元。


  第二财季业绩:净营收1.224亿美元,低于华尔街预期的1.234亿美元,略高于我们预期的1.216亿美元。基于非美国通用会计准则,每股摊薄收益0.39美元,高于华尔街预期的0.35美元和我们预期的0.33美元。这主要得益于招生数量的增长和平均销售价格的稳定。


  第三财季业绩预期:好未来预计,2015财年第三季度净营收将达到9630万美元至9850万美元,同比增长31%至34%。涨幅之所以放缓,是因为受到11月初APEC会议的影响。期间由于进行交通管制,好未来将放假7天。


  估值:我们继续维持好未来股票“持有”评级。

 
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